（连载53）戴维斯1:1的融资杠杆

（本文首发公共号）

那些当红炸子鸡们中的绝大多数

令追捧它们的人失望，仅仅有少数例外。

1:1的融资杠杆

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

第八章   戴维斯进军海外

二十世纪五十年代的牛市一直延续到了六十年代。一些人在自家的地下室建造了防空洞，以防可能发生的核战争，很多人对俄国人是又怕又恨，全国上下的投资者都对共同基金钟情有加，曾经无精打采的交易活动变得活跃起来。1960年，在主板换手的股票达到10亿股，这是自1929年以来最为繁忙的一年。投资者持股的时间越来越短，但购买股票的价格却越来越高。

牛市的步伐间或也会被打断，但都是暂时的回调。1960年一场为期10个月的萧条拖慢了牛市的脚步，但未能阻止向上的大趋势。即便1961年发生了拙劣的入侵古巴行动也未能干扰华尔街。在菲德尔·卡斯特罗的共产主义卫士击退了入侵者之后的一周，股市大涨。约翰·F·肯尼迪总统与钢铁业于1962年的争执导致熊市来袭，美国钢铁公司股票大跌至38美元，与其109美元的最高点渐行渐远。但是，股市再次振作，熊市迅速离去。

牛市中，市场先生对坏消息毫不理会，即便在肯尼迪总统遇刺，股市依然保持了牛市。投资者在1963年11月22日总统遇刺当天稍有气馁，但交易在接下来的一周继续活跃，股价依旧毫无顾虑地飞升。电子类以及其他高科技类公司发行的新股沉醉于投机的狂欢，这引起了纽交所总裁G·基思·芬斯顿的关注。这位曾将夏季小屋出租给戴维斯一家度假的总裁给公众发出了警告：“仅仅因为是新股，就追捧那些不成熟的IPO公司，这种行为是不健康的。”（注1）事后证明，这些当红炸子鸡们中的绝大多数令追捧它们的人失望了，仅仅有少数例外，例如宝丽来、施乐、立顿实业等。

戴维斯的投资组合兼具稳定性与流动性，如果他的组合中一家公司未能达到他的预期，他会将其卖出。如果一家公司被更大的公司收购，他有时会将利润落袋为安，并另作他投。但是，这样的行动都是少数的例子。在大多数的情况下，他会买入并持有，年复一年，他会持有相同的公司，他的最大仓位（例如大陆公司、联邦人寿等）始终未变。

在他公司的账目里，戴维斯的持股以成本价计账，无法计算他的净资产情况，但他的融资金额提供了一些有用的线索。他大约会以投资组合市值一半的进行融资，这样，如果他从不同的银行总共借款1000万美元（正如在1962年的情况），我们可以由此推算出，他的持股市值2000万美元。到了1965年，他的银行负债达到2000万美元，这样，他的持股市值大约为4000万美元，也就是说三年之间翻了一番。

（第八章，注1。约翰·布鲁克，《投资年代》第27页，威力出版社1999年出版。）

自戴维斯1947年开始其投资生涯，道琼斯指数增长了五倍，戴维斯亲自挑选的保险公司股票上涨了200倍。戴维斯双击显示出魔力：保险行业的盈利增长到原先的四倍，热心的投资者为此需要付出的价格是1947年的三倍之多。融资杠杆的放大作用，加上戴维斯非同寻常的选股能力，投资给他带来的回报就像四十年后热门的棒球明星和《哈里·波特》一样。

戴维斯的部分领先优势来源于对战后潮流的充分把握，而其他的投资者直到六十年代中期才打开他们的钱包，着手投资，此时，牛市的大潮已快接近尾声。现在的戴维斯已经不再像熊市中悲观主义盛行时那么热情似火。此时的美国股票早已摆脱了低廉的价格，当看到他曾经便宜入手的、心爱的保险股票早已越过“便宜”的阶段，戴维斯开始将目光投向海外，寻找那些海外的便宜机会。

————————————

提 示

《戴维斯王朝》全书连载

可以在公众号首页手机屏幕

下端中间“相关著作” 中查阅。